In questa puntata analizziamo una delle decisioni più dibattute per gli investitori europei che guardano ai mercati globali, in particolare agli Stati Uniti: acquistare ETF con o senza copertura valutaria in Euro (EUR Hedged). La copertura valutaria (riconoscibile dalle sigle HDG o Hedged, a volte con l'indicazione Daily o Monthly per la frequenza di copertura) nasce dall'esigenza di neutralizzare il rischio di cambio. Questo rischio è amplificato dalle dinamiche geopolitiche, come il crescente debito pubblico americano e i segnali di un potenziale logoramento dell'egemonia finanziaria e monetaria statunitense, spinti dalla competizione (ad esempio, l'avanzata dello yuan).
Se la sua paura è un crollo improvviso del dollaro – scenario che Dalio associa al rischio che una valuta di riserva smetta di essere conveniente – l'ETF hedged agisce come una polizza assicurativa, proteggendo il capitale dell'investitore europeo da un forte deprezzamento della divisa americana.
Tuttavia, questa protezione ha un costo sistemico e spesso non trasparente. Le fonti indicano che il costo della copertura valutaria non è sempre incluso interamente nel Total Expense Ratio (TER) dichiarato.
Quanto costa davvero l'hedging? Storicamente, l'utilizzo di strumenti di copertura valutaria può costare all'investitore da 1 a 3 punti percentuali l’anno, principalmente a causa del differenziale dei tassi di interesse tra le valute (il cost of carry). Ad esempio, coprire il rischio dollaro nel 2024 è costato a chi ha scelto l'hedging fino a un vantaggio non irrilevante nell’ordine dell’8-9% rispetto a chi non si è coperto.
Nel lungo periodo (oltre i 10 anni), l'opinione prevalente, soprattutto per l'azionario, è che i costi costanti e composti della copertura erodano i rendimenti, facendo sì che gli ETF non coperti tendano a sovraperformare. Si rinuncia anche alla diversificazione valutaria che, per sua natura, tende ad annullare le fluttuazioni nel tempo.
La copertura ha più senso strategico per gli investimenti a breve o medio termine o per l'obbligazionario internazionale, dove il rischio di cambio ha un impatto molto più elevato sul rendimento atteso (estremamente basso) del sottostante.