水不足、サプライチェーンのリスク、取締役会の意思決定が、スチュワードシップ（管理責任）という視点の重要性を際立たせます。電力需要の急増や水不足、さらには政策や規制の変更からメガマージャー、いわゆる巨大合併の増加に至るまで、現代の企業は高まるプレッシャーに直面しています。そうしたプレッシャーにどのように対処するかは、企業の利益や株主価値に影響します。

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システマティック債券投資にとって、予測ファクターは効果的な運用プロセスの一部でしかありません。システマティックな債券投資戦略が投資家の支持を集めています。そうした戦略においては、超過収益とのつながりが明確な予測ファクターを用いた、定量モデルに基づく運用プロセスが投資判断の原動力となります。

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これから訪れるチャンスをつかめるよう、今からポートフォリオを構築しておくべきです。世界経済の成長が緩やかにとどまり、債券利回りの低下基調が続いている現在の状況は、債券投資にとっては良好な環境であると言えます。それでも、表面下に潜むリスクへの警戒は必要です。

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高リスク銘柄がグローバル株式市場の上昇に拍車をかける中、投資家が今後も重視すべきは持続的な成長を続けられる企業です。2025年7－9月期のグローバル株式市場は、関税を巡る懸念が引き続き後退するとともに、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げも期待される中、上昇する展開となりました。しかし、市場は安心しすぎてはいないでしょうか。

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プライベート・クレジットならではの特性が、借り手と投資家の利益につながることもあります。パブリック市場とプライベート市場の一体化、なかでもプライベート・クレジット市場のパブリック市場への融合が進んでいるとのニュースが、金融メディアを賑わせています。一方、そうした融合は新しい現象ではなく、この数十年続いてきたものです。構造的な変化が起きているというよりは、長期的な傾向が今も続いているということです。

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利回り水準が高く、企業財務が保守的な傾向を維持していることから、アメリカの関税政策を巡る不確実性の中にあってもハイイールド債は底堅く推移しています。株式市場が乱高下を繰り返す中、ハイイールド債は過去1年間安定したパフォーマンスを残しています。

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アメリカの大型テクノロジー銘柄は株価のパターンがかい離し始めており、選別投資が極めて重要になっています。過去数年間市場を席捲してきた「マグニフィセント・セブン」銘柄は、もはや同質なグループのような値動きをしていません。パフォーマンスのパターンが変化しているのは、各社の設備投資戦略やグローバル・サプライチェーンへのエクスポージャーなどが市場で厳しく精査されていることが背景にあります。

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マクロ環境や市場の変化は関税だけにとどまりません。次は何が投資家を待ち受けているのでしょうか。2025年は、世界の地政学的、経済的枠組みに歴史的な変化が生じています。資産運用業界にとって、アメリカの関税政策が当面の注目点であるのはもちろんですが、現在起きている変化はそれよりもはるかに大きいです。

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年後半のスタートに向け、リスク資産については若干のオーバーウェイトが望ましいと私たち、アライアンス・バーンスタインでは考えています。 2025年の中間地点における私たちの見通しは、世界経済は今後も成長を続ける一方、そのペースはより緩やかになるというものです。

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2025年の日米の株式市場は、アメリカのトランプ大統領によって次々と打ち出される政策に振り回される結果となっています。特にアメリカが相互関税を発表した4月2日の「解放の日」を境に、関税引き上げによる景気後退懸念から下落し、8日にかけてアメリカ株式市場は2月の高値から、日本株式市場は3月の高値から18%下落し、市場のボラティリティ（VIX指数）は、コロナ・ショック、リーマン・ショックに次ぐレベルまで上昇しました。

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政策転換は、分散投資へのインセンティブを生み出す可能性があります。アメリカが2025年4月に大規模な新たな関税を発表した際、市場の反応は芳しくありませんでした。アメリカ株、アメリカ債利回り、そしてアメリカドルの為替レートは、いずれも急落しました。しかし、株式市場と債券市場はその後、これらの下落を完全に戻すことに成功しました。

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新たな研究により、自然災害リスクの高まりによる各資産クラスへの将来的な影響が明らかになりつつあります。極端な自然現象が投資対象資産に及ぼすマイナスの影響を評価する際、投資家は過去のデータを参考にしたうえで、自然災害のリスクは高まっていくとの単純な前提に頼りがちです。

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2025年に入り、投資家は多くの困難な課題に直面しましたが、この経験は今後数カ月間に適用すべき戦略的教訓を明確に示しています。2025年前半、グローバル株式市場はテクノロジー銘柄の乱高下、アメリカの関税や金融政策を巡る不確実性、そして地政学的緊張といった困難な問題に次々と見舞われました。このような上半期の市場で得られた教訓を振り返ることは、今後数四半期に再び発生する可能性のあるボラティリティへの備えに役立つでしょう。

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プライベート・クレジット市場は試練を経験したことがないとの意見もありますが、そうは思いません。市場のストレスから学ぶことは多いです。この数年、投資家は多くのストレスに直面してきました。ストレスは新型コロナの世界的なパンデミックに始まり、その後はインフレや金利の急上昇という出来事もありました。

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改革という新たな文化によって、日本株投資の魅力が高まっています。日本企業の改革が進み、事業の合理化、収益性の強化、さらには企業価値の実現に向けた取り組みが加速しています。日本のコーポレート・ガバナンス改革は株式投資家にとって、貿易やマクロ経済環境の不確実性に左右されにくいリターンをもたらす可能性があります。

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拡大するこの市場セグメントは、プライベート資産の貸し手と投資家にさまざまな投資機会を提供しています。資産担保融資は実体経済に多額の資本を提供しており、投資家にとって魅力的な投資対象です。しかし、それは具体的にどんなもので、他のプライベート・クレジット投資と何が異なるのでしょうか？

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周到なディフェンシブ戦略は、株式ポートフォリオが厳しい市場環境を乗り越え長期的な投資目標を達成するために大きな役割を果たします。最近の株式市場の大幅変動は、経験豊富な投資家にすら試練を与えています。戦略的なディフェンシブ投資の原則を取り入れることは、投資家が極端に不確実性の高まった市場局面を乗り越えるための一助となると、私たちアライアンス・バーンスタインでは考えています。

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価格決定力は、短期的な圧力に、最も耐え得るテクノロジーのビジネスモデルを決定づけます。テクノロジー株は2025年初めに市場のボラティリティによる打撃を受けており、特に人工知能（AI）関連銘柄が大きな痛手を被っています。1月に中国企業が画期的な能力を持つディープシークを発表して以来、AIを駆使したテクノロジー企業への投資熱が冷め始めており、関税による不確実性がそれに拍車をかけています。

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アメリカ例外主義は終わったのでしょうか。多くの株式投資家がこの大きな質問を投げています。しかし、質問そのものが的外れかもしれません。長年にわたり、アメリカは、株式のリターンを支える企業の利益成長の優れた源泉としての地位を確立してきました。しかし現在多くの投資家は、トランプ大統領の貿易政策が各産業の先行きの不確実性を高める中で、アメリカがその優位性を維持できるかどうか疑問視しています。

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2025年のヨーロッパ株式は好調な滑り出しとなりました。世界的な投資環境は依然として厳しいですが、ヨーロッパ株式の見通しを明るくする要因もいくつか見えています。近年のグローバル株式市場の上昇はもっぱらアメリカ市場が主役で、中でもマグニフィセント・セブンの大幅高が主たる要因となっていたため、ヨーロッパ株式に関して強気になる理由はあまりありませんでした。しかし、株価バリュエーションがより魅力的になってきていることもあり、ヨーロッパ株式の投資妙味を再点検する機会が到来しているとABでは考えています。

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